Strukturoitujen tuotteiden riskitaso voi yllättää

Syyskuun loppupuolella Finlandia Groupin Eurooppalaiset pankit Autocall -sertifikaatti nousi otsikoihin harvinaisen korkean tuottonsa vuoksi. Tuoton luvattiin olevan noin 40–180 prosenttia. Lehdistössä kritisoitiin sitä, että niin riskit kuin kulutkin jäivät vähemmälle huomiolle markkinointiesitteessä. Kauppalehden artikkelissa esiintyneet anonyymit kommentit olivat vähintään murhaavia ja ne herättivät kiinnostukseni tutustua lähemmin tuotteen riskiprofiiliin.

Eurooppalaiset pankit Autocall -sertifikaatti on räätälöity näkemykseen, jossa kohde-etuutena olevan osakekorin neljän eurooppalaisen pankin osakekurssien odotetaan nousevan tai pysyvän paikallaan seuraavan kolmen vuoden aikana. Tuote erääntyy voitollisena ennenaikaisesti, mikäli ensimmäisenä, toisena, kolmantena tai neljäntenä havaintopäivänä kaikki osakekorin osakkeet ovat yli alkuarvojensa tai vähintään alkuarvoissaan. Korkein mahdollinen tuotto sijoitetulle pääomalle toteutuu, jos osakekorin neljän osakkeen osakekurssit ovat vähintään alkuarvoissaan viimeisenä havaintopäivänä, kolmen vuoden päässä alkuarvon määrityspäivästä. Sijoittaja saa maksamansa merkintähinnan takaisin tuotteen eräpäivänä, mikäli viimeisenä havaintopäivänä osakekorin huonoiten menestynyt osake on vähintään 90 % alkuarvostaan.

Eurooppalaiset pankit Autocall -sertifikaatti ei ole pääomaturvattu, mikä tarkoittaa, että sijoittaja voi hävitä koko pääoman. Riittää, että yksi osakekorin neljästä osakkeesta laskee enemmän kuin kymmenen prosenttia kolmen vuoden aikana. Riski on kaikkea muuta kuin teoreettinen. Jos voimme olettaa, että osakkeet ovat oikein hinnoiteltu, tulee sijoittaja häviämään koko pääomansa neljässä tapauksessa viidestä.

Lehdistön mielestä riskejä ei tuotu esille tarpeeksi hyvin. Allekirjoitan tämän vain osittain. Markkinointiesitteen ensimmäisellä sivulla loistivat valtavat tuotot, jotka saattoivat sokaista lukijan. Jos lukija jaksoi kuitenkin tutustua sivun muihin viiteen riviin, olisi hän saanut tietää, että sijoitus ei ole pääomaturvattu. Varoituskellojen olisi pitänyt soida jo tässä vaiheessa.

Markkinointiesitteessä ilmeni monessa kohdassa, että sijoittaja saattoi hävitä pääomansa. Sen sijaan uskon, että sijoitustuotteeseen sijoittaneilla ei ollut minkäänlaisia mahdollisuuksia arvioida pääoman menettämisen todennäköisyyttä tai edes laskea tuotteen odotettua tuottoa. Markkinointiesitteitä voisi parantaa tässä suhteessa. Liikkeeseenlaskija voisi laskea valmiiksi tuotteen odotetun tuoton ja ehkä myös todennäköisyydet eri lopputulemille, jos lopputulemien lukumäärä on rajallinen.

Laskin sertifikaatin lopputulemien todennäköisyyden ja tulokset esitetään alla olevassa taulukossa. Sertifikaatin odotettu tuotto on -65 prosenttia. Ensin olin aivan varma, että olin tehnyt jonkin laskuvirheen. Useamman tarkistuslaskennan, todellisilla havainnoilla simulointien jälkeen ja eri menetelmillä saatujen tulosten pienten erojen jälkeen, näyttävät tulokset olevan lähellä totuutta. Olen sanaton.

Eurooppalaiset pankit Autocall -sertifikaatti on silkkaa uhkapeliä. Tähän tuotteeseen sijoittaneet olisivat yhtä hyvin voineet mennä kasinolle pelaamaan rulettia. Kaksi kierrosta rulettia ja molemmilla kerroilla pelata väriä olisi antanut suuremman todennäköisyyden voittaa, odotettu tuotto olisi ollut korkeampi ja mahdollinen voitto olisi ollut verovapaa. Kaiken lisäksi pelaajan ei olisi tarvinnut odottaa kolmea vuotta kasinolla nähdäkseen lopputuloksen.

Tom Lindström