Kiva markkinatilanne

Olen todella innoissani vallitsevasta markkinatilanteesta.

Kaikki merkit viittaavat siihen, että globaali talous on suhdannekäänteessä, jota tässä merkinnässä pidin hyvinkin mahdollisena ja varoittelin “halvoista” osakkeista. Tässä mielessä pörssissä ei mielestäni tapahdu mitään kummallista. Jotta suunta muuttuisi, huomenna perjantaina USA:n työttömyysdatan pitäisi yllättää, joten sitä kannattaa seurata seuraavaksi.

Pörssissä ei ole ”paniikki” vaan osakekurssit ne reagoivat täysin loogisesti merkkeihin talouden hiljenemisestä. Laskut tulevat voimakkaalla vaihdolla, joka kertoo myyjien päättäväisyydestä toisin kuin nousut kesän aikana.

Tilanne Euroopan velkakriisin osalta on huolestuttava. Italian ja Espanjan velkakirjojen tuotot ovat jo ohittaneet kriittiset tasot. Tämä on huoli numero 1. ja seuraavan vuoden aikana tullaankin Euroopassa näkemään kamppailu sen neuvostojohdon vallan ja demokratian välillä. On äänestyksiä, vaaleja, mielenosoituksia ja sitten taas on jokin uusi kikkailu neuvostojohdon puolesta… On kuitenkin tärkeää ymmärtää, mitä se tarkoittaa, jos euroalue ehdottomasti vakuutetaan pidettävän kasassa. Se tarkoittaa sitä, että Euroopan neuvostojohto lähettää tarvittaessa Saksan panssarivaunut ottamaan tilanteen Ateenassa hallintaan. Euroopan neuvostojohdon kehitys tulee seuraavan vuoden aikana ottamaan mittaa paikallisista demokratioista. Viime kädessä se tarkoittaa sotilaallista voiman käyttöä, jos Euroopan neuvostojohto todella on valmis toimimaan, kuten se on vakuuttanut euron selviavän. Joko tähän mennään tai sitten toisena vaihtoehtona se euroalue saattaa ihan oikeasti hajota.

Taktisesti paras ratkaisu neuvostojohdon puolesta olisi nyt miettiä jokin stop-loss, esim. “näihin maihin vedämme rajan ja tässä kohtaa puolustamme euroa”. Tämä on tietysti vaikeaa ja mielestäni Euroopan neuvostojohto tekee nyt virheen haukatessa liian isoa palaa. Mielestäni EMU on Ateenassa ollut kuin Saksan armeija saarretussa Staliningradissa 1942-1943. Saarrosta olisi vielä mahdollista purkautua ja tankeissa olisi bensaa, mutta tappiota ei voida myöntää, joka asettaa koko euroalueen suureen vaaraan.

Tässä markkinatilanteessa markkinastabiliteetin puolustamisen viimeisen linjan muodostavat keskuspankkiirit, joiden puolesta tulee olla varautunut mitä luovimpiin ratkaisuihin. Siellä kyllä pärähtää rahapaino päälle, jos tarvitsee, ja ne tekevät tarvittaessa sopimuksen vaikka itse pirun kanssa. Tästä syystä markkinoiden negatiivisten arvioiden ja niihin perustuvien short-positioiden kanssa tulee olla varovainen. Markkinoilla toimii nyt eri keskuspankit ja siksi eri turvavaluutat saattavat olla petollisia. Lisäksi keskuspankit yrittävät varmasti jotenkin yllättävää markkinat positiivisesti, jotta tilanne rauhoittuisi, joten ylös- ja alas tullaan menevään siten, että käänteitä on mahdoton arvioida. Siksi mielestäni on vaikea antaa mitään vinkkejä markkinoiden romahtaessa. Suurin virhe kyseisessä markkinatilanteessa olisi alkaa törttöilemään vipurahastoilla, joiden tracking error etenkin näissä tilanteissa kasvaa.

Markkinoiden romahtaminen itsessään on mahdollisuus ja siksi markkinatilanne on mielestäni kiva. Markkinoilla avautuu lukuisia hinnoitteluvirheitä etenkin ETF-rahastojen ja muiden pörssilistattujen sijoitustuotteiden kohdalla, koska niiden markkinamekanismi ei toimi kriisitilanteissa. Etenkin tämä koskee tuotteita, jotka seuraavat epälikvidejä sijoituksia, esim. bondit, tai suljettuna olevia markkinoita KV-ETF-rahastot. Nyt on siis mielestäni hyvä viimeistään laittaa reaaliaikaikainen markkinainformaatio päälle, avata mieli avaraksi ja lopettaa vain Nokian kurssikäyrän tuijottaminen.

/Jarkko Peltomäki

 

Kommentit vanhasta Nordnet Blogista:

Patakunkku5 Elokuu, 2011

Kiitos Jarkko erittäin hyvistä ja asiantuntevista artikkeleista!

“Suurin virhe kyseisessä markkinatilanteessa olisi alkaa törttöilemään vipurahastoilla, joiden tracking error etenkin näissä tilanteissa kasvaa.”

Omistan Proshares Ultrashort Russell 2000 (TWM) vivutettua ETF:ää.

Näetkö tässä tai vastaavissa vivutetuissa tuotteissa pahoja (systeemi) riskejä? Tämäkin taitaa olla synteettinen ETF.

Olisiko syytä hajauttaa useampaan eri yhtiön ETF:ään?

Jarkko Peltomäki6 Elokuu, 2011Vivutetut ETF-rahastot menettämät rahaa kahdesta syystä: (1) niiden vipustrategian vuoksi (compounding risk) ja (2) vipustrategian jäljelle jäävän tracking errorin vuoksi.

Ensimmäisestä aiheutuu ongelmia, etenkin silloin, kun markkinoiden volatileetin “polku”/käyttäytyminen on tietynlainen. On hieman harhaanjohtavaa sanoa, että nämä häviävät rahaa volatiliteetin vuoksi. Esim. seuraavan kymmenen päivän aikana markkina tippuu -3 % per päivä –> volatileettia on korkea ja teet sijoittamallasi ETF-rahastolla hyvän tuoton, kun tuotot kertautuvat vipustrategian kannalta edullisesti ja hyödyt kertautumisriskistä. Toisena vaihtoehtona markkina nousee ja laskee 3 % vuoroittaisina päivinä. Volatiliteetti on korkea, mutta kerroinriskin vuoski häviät rahaa.

Jos huomioidaan vielä, että laskumarkkinoissa on aina voimakkaat vastarekyylit ja volatiliteeti on korkea, voi vivitetuilla ETF-rahastoilla käydä jopa niin, että laskumarkkinan päättyessä on tappiolla tai vain vähän voitolla.

Toinen ongelma on vielä kerroinriskin jäljelle jäävä tracking error. kts. esim.: http://efmaefm.org/0EFMSYMPOSIUM/Toronto-2011/papers/Shum.pdf

Näiden rahastojen ongelmia voi myös analysoida itse, esim. lataamalla niiden hinnat Yahoo Financesta, tekemällä sijoitusporfolion 50 % long-ETF ja ja 50 % short-ETF ja sitten katsoo miten portfolion arvo kehittyy.

Kolmas ongelma, joka on niiden kaupankäyntiin liittyvä ongelma, on niiden markkinahinnan ja sijoitusten arvon välisen eron volatiliteetti, jolla periaatteessa voi tehdä rahaa, mutta tavallilla sijoittajilla ei ole tarvittavaa kaupankäynti-infastruktuuria (automaattinen kaupankäyntiohjelmisto ja markkinainfromaatio), jotta siitä olisi helppo hyötyä.

Vivutetuilla ETF-rahastoilla on niiden markkinahinnan ja sijoitusten NAVIn välillä suurempi volatiliteetti kuin tavallisilla rahastoilla. Niillä kauppaa käydessä sinulla on siis suurempi riski, että ostat ETF-rahaston väärään hintaan. Bear ETF:n markkinahinta on useamimin NAViin nähden liian korkea, kun taas Bull ETF:llä se on pikemminkin NAVin alle tai lähellä.

Jos kyseessä on ETN tai pörssinoteerattu tuote ei ole ETF-rahasto niin silloin ainakin on hyvä idea hajauttaa useampaan, koska ETN-sijoituksiin liittyy riski liikkeellelaskijan maksukyvystä. Oikea yleisnimitys paljolle sille tavaralle, millä sijoittajat käyvät pörssissä kauppaa ja kutsuvat ETF-rahastoiksi, on Exchanged Traded Product (ETP), näistä vain osa on oikeita ETF-rahastoja, joilla on oikeasti hyvä sijoittajasuoja.

Jarkko Peltomäki6 Elokuu, 2011Vivutetut ETF-rahastot menettämät rahaa kahdesta syystä: (1) niiden vipustrategian vuoksi (compounding risk) ja (2) vipustrategian jäljelle jäävän tracking errorin vuoksi.

Ensimmäisestä aiheutuu ongelmia etenkin silloin, kun markkinoiden volatileetin “polku”/käyttäytyminen on tietynlainen. On hieman harhaanjohtavaa sanoa, että nämä häviävät rahaa volatiliteetin vuoksi. Esim. seuraavan kymmenen päivän aikana markkina tippuu -3 % per päivä –> volatileettia on korkea ja teet sijoittamallasi ETF-rahastolla hyvän tuoton, kun tuotot kertautuvat vipustrategian kannalta edullisesti ja hyödyt kertautumisriskistä. Toisena vaihtoehtona markkina nousee ja laskee 3 % vuoroittaisina päivinä. Volatiliteetti on korkea, mutta kerroinriskin vuoski häviät rahaa.

Jos huomioidaan vielä, että laskumarkkinoissa on aina voimakkaat vastarekyylit ja volatiliteeti on korkea, voi vivitetuilla ETF-rahastoilla käydä jopa niin, että laskumarkkinan päättyessä on tappiolla tai vain vähän voitolla.

Toinen ongelma on vielä kerroinriskin jäljelle jäävä tracking error. kts. esim.: http://efmaefm.org/0EFMSYMPOSIUM/Toronto-2011/papers/Shum.pdf

Näiden rahastojen ongelmia voi myös analysoida itse, esim. lataamalla niiden hinnat Yahoo Financesta, tekemällä sijoitusporfolion 50 % long-ETF ja ja 50 % short-ETF ja sitten katsoo miten portfolion arvo kehittyy.

Kolmas ongelma, joka on niiden kaupankäyntiin liittyvä ongelma, on niiden markkinahinnan ja sijoitusten arvon välisen eron volatiliteetti, jolla periaatteessa voi tehdä rahaa, mutta tavallilla sijoittajilla ei ole tarvittavaa kaupankäynti-infastruktuuria (automaattinen kaupankäyntiohjelmisto ja markkinainfromaatio), jotta siitä olisi helppo hyötyä.

Vivutetuilla ETF-rahastoilla on niiden markkinahinnan ja sijoitusten NAVIn välillä suurempi volatiliteetti kuin tavallisilla rahastoilla. Niillä kauppaa käydessä sinulla on siis suurempi riski, että ostat ETF-rahaston väärään hintaan. Bear ETF:n markkinahinta on useamimin NAViin nähden liian korkea, kun taas Bull ETF:llä se on pikemminkin NAVin alle tai lähellä.

Jos kyseessä on ETN tai pörssinoteerattu tuote ei ole ETF-rahasto niin silloin ainakin on hyvä idea hajauttaa useampaan, koska ETN-sijoituksiin liittyy riski liikkeellelaskijan maksukyvystä. Oikea yleisnimitys paljolle sille tavaralle, millä sijoittajat käyvät pörssissä kauppaa ja kutsuvat ETF-rahastoiksi, on Exchanged Traded Product (ETP), näistä vain osa on oikeita ETF-rahastoja, joilla on oikeasti hyvä sijoittajasuoja.

Etkö ole vielä Nordnetin asiakas? Tule asiakkaaksi tästä.

Alla olevassa kommenttikentässä voit kommentoida tämän blogikirjoituksen sisältöä ja lukea muiden jättämiä kommentteja. Kommenttien sisältö ei edusta Nordnetin mielipidettä. Nordnet ei tarkista kommentteja ennen niiden julkaisemista, mutta poistamme epäasialliset kommentit, jos sellaisia esiintyy.
Jos haluat tietää lisää siitä, miten Nordnet käsittelee henkilötietojasi, klikkaa tästä.

guest
0 Kommentti
Inline-palaute
Näytä kaikki kommentit