Hennes & Mauritz ja Stockmann – kuin yö ja päivä

Ruotsalaiset ovat vetäneet viime vuosina suomalaisia pidemmän korren muotikaupoissa. Länsinaapurista on kuultu jopa kaksinumeroisia myynnin kasvulukuja, siinä missä kotimaassa on raportoitu pahimmillaan samansuuruisia myynnin romahtamisia. Osin kyse on eroista liikkeenjohdossa, osin kuluttajien ostovoimaa rapauttaneista kotimaisista, lyhytnäköisistä mutta kauaskantoisista veropäätöksistä. Tarkastelen tässä merkinnässä lyhyesti Hennes & Mauritzin ja Stockmannin suhteellista myyntikehitystä viimeisten 12 kuukauden aikana.

Kuluvan vuoden toukokuun aikana Hennes & Mauritzin myynti kasvoi 19 prosenttia verrattuna viime vuoden vastaavaan ajankohtaan. Viimeisten kolmen kuukauden aikana, kuluvan vuoden maaliskuusta toukokuuhun, muotiketjun myynti on kasvanut vuodentakaisesta jopa 16 prosenttia.

Hennes & Mauritzin kokonaiskehitys on ollut erittäin vahvaa alkuvuonna 2014: kuluvan tilikauden kuuden ensimmäisen kuukauden aikana konsernin myynti kasvoi kruunuissa tarkasteltuna 17 prosenttia. Puolivuotiskaudella joulukuusta 2013 toukokuuhun 2014 muotikonsernin tulosrivi pullistui 19 prosenttia. Tahti on kiihtymässä, sillä osakekohtainen tulos kohosi toukokuun lopussa päättyneellä vuosineljänneksellä 25 prosenttia.

Heikosti ei ole mennyt Hennes & Mauritzilla myöskään viime vuosina. Tilikaudella 2013 konsernin myynti kasvoi 9 prosenttia. Tilikausilla 2011 ja 2012 kasvulukemat olivat 8 ja 11 prosenttia. Kaiken kaikkiaan Hennes & Mauritzin alkuvuoden 2014 kasvukehitys osoittaa kasvun selvän kiihtymisen, minkä voisi loogisesti ja luontevasti olettaa johtavan lopulta myös yhtiön osakekurssin kiihtyvään kehitykseen.

Olettavasti vahva kasvu myös jatkuu, sillä konserni tiedotti vastikään avaavansa nettikauppansa Kiinaan tulevana syksynä. Euroopassa muotiketjulla on tarkoitus laajentaa nettimyymälää Espanjaan ja Italiaan ennen joulusesonkia. Ranskassa nettikauppa aukesi kuluvan vuoden maaliskuussa, ja viimeisimmän osavuosikatsauksen kommenttiosion mukaan ensi kokemukset ovat olleet “erittäin hyviä”. Ensi vuonna Hennes & Mauritz tavoittelee nettikaupan avaamista jopa 10 uudella markkina-alueella.

Seuraavassa grafiikassa verrataan Hennes & Mauritzin ja Stockmannin myyntilukujen kehityskäyriä viimeisten 12 kuukauden ajanjaksolla. Tarkasteltavalla aikavälillä Stockmannin myynti ei ole kasvanut yhdenkään kuukauden aikana suhteessa vuotta aiempaan vertailukauteen. Sen sijaan Hennes & Mauritzin myynti on kasvanut säännönmukaisesti joka kuukausi, vieläpä tuntuvalla marginaalilla.

Kriittisestä näkökulmasta tarkasteltuna myyntiluvuissa ovat mukana myös vuoden aikana avatut uudet myymälät, joten kasvuluvut eivät ole etenkään Hennes & Mauritzin kohdalla aivan näin komeat vanhojen, jo vuosia toimineiden myymälöiden kohdalla. Yhtiöllähän on aggressiivinen kasvustrategia, tosin ymmärrettävistä syistä, koska liiketoimintamalli on osoittanut toimivuutensa kaikilla markkinoilla. Hennes & Mauritz ei ainoastaan myy muotia, vaan luo sitä.

Yleiskuvaa vertailuyhtiöiden myyntien suhteellisesta kehityksestä uusien myymälöiden avaaminen ei kuitenkaan muuta, sillä uudet ja lakkautetut myymälät ovat mukana molempien konsernien myyntiluvuissa. Stockmannin kohdalla on myös huomattava, että yhtiö on laajentanut viime aikoina kampanjointiaan myös kankeaan verkkokauppaansa, minkä voisi olettaa näkyvän positiivisesti kokonaismyynnissä. Tässä yhteydessä on syytä pitää paino sanalla ”voisi”.

Lainaan itseäni sanomalehti Keskisuomalaisen kolumnista muutaman viikon takaa:

“Stockmann vaihtaa toimitusjohtajaansa vuodenvaihteessa. Yhtiötä maaliskuusta 2001 lähtien johtaneen Hannu Penttilän aikakaudella osakekurssi pysytteli muuttumattomana. Samalla ajanjaksolla Helsingin pörssin cap-indeksi kohosi 60 prosenttia. Stockmannin osinko on romahtanut yli 70 prosenttia huippuvuodesta 2007. Siksi muutoksen tuulet otettiin markkinoilla vastaan euforisesti: osake nousi Penttilän eroilmoituspäivänä 12 prosenttia. Se vastaa yhtiön markkina-arvoon lähes 100 miljoonan euron päivänousua. Jos omistajat todella ajattelevat näin, on perusteltua kysyä, kenen lähtö oli vapaaehtoisin: Kevan Ailuksen, Korkeasaaren Salon vai Stockmannin Penttilän?”

Stockmann myös kertoi päättyneen toukokuun loppupuolella, että konsernin hallitus on päättänyt käynnistää nykyisen strategian arviointi- ja muutosprosessin, jonka lopputuloksella voi olla merkittäviä vaikutuksia nykymallisen liiketoiminnan rakenteisiin. Yhtiön tavoitteena on hyväksyä uusi konsernistrategia seuraavien kuuden kuukauden kuluessa. Myyntilukujen valossa kiirettä kannattaa kyllä pitää.

Kuten Stockmann-konsernin myynnin kehityskäyrä osoittaa, jotain erittäin radikaalia on tehtävä ja pian. Toimenpiteet voivat liittyä esimerkiksi hankintatoimen ja logistiikan kehittämiseen, jakelukanavan muutokseen, toimipisteiden karsimiseen, muotiketjujen yhdistämiseen, esillä olevien tuoteryhmien uudelleenarviointiin, taseen uudelleenjärjestelyyn tai aivan oikeasti toimivan nettikaupan luomiseen.

Stockmannilta viime aikoina kuullut puheenvuorot oikeuttavat tulkinnan, että yhtiö heijastaa nykyongelmiaan talon ulkopuolelle yleiseen markkinatilanteeseen, vaikka vaikeuksissa on kyse pitkälti myös yhtiön omista heikkouksista. Ihmettelen hallitusta joka on jaksanut kuunnella näinkin kauan, miten kotimaisen muodin heikkous yllättää johdon kerta toisensa jälkeen. Kyllä näköjään kilpailijat saavat myytyä kuluttajille ainakin näennäisesti samankaltaista rättiä ja lumpua suhdanteesta huolimatta.

Henkilökohtaisesti omistan Hennes & Mauritzin osakkeita, mutta lähipiirille olen hankkinut suunnilleen nykyhintoihin myös Stockmannin osakkeita pienen siivun. Jatkossa ostaisin mieluummin kiistatonta laatua kohtuuhintaan kuin rakennemuutoksen kourissa olevaa kurssiromahtajaa näennäisen halvalta näyttävään hintaan. Vaikka sijoittaja sattuisi ostamaan laatuyhtiötä noususuhdanteessa, korjaa aika arvostuseron huomattavasti varmemmin kuin strateginen selvitysmies vuotavan valtamerilaivan.

—

Kirjoittajan sijoituskirjoja Hyvästä yhtiöstä hyvään sijoitukseen (2012, 233 s.) ja Hajauta tai hajoa (2013, 311 s.) voi tilata signeerattuna ja/tai omistuskirjoituksella.

https://www.nordnet.fi/palvelut-ja-tuotteet/sijoittamisen-tukena/sijoituskirja.html

Kirjoittaja lähipiireineen omistaa Hennes & Mauritzin ja Stockmannin osakkeita kirjoitushetkellä. Blogi ei sisällä sijoitussuosituksia, eikä kirjoituksen tarkoituksena ole laatia tekstissä mainituista yhtiöistä tai edes niiden osista sijoitusanalyysiä, taikka antaa osakkeesta suositusta tai tavoitehintaa. Kirjoittajaa voi seurata myös Twitterissä (@JukkaOksaharju).

Photo credit: Pandiyan / Foter / Creative Commons Attribution-NonCommercial 2.0 Generic (CC BY-NC 2.0)