Grilli päälle!

Sijoitusvinkkien kirjoittaminen raaka-aineisiin sijoittavista pörssinoteeratuista tuotteista on vaikeaa kahdesta syystä: (1) minulla on harvoin hyvää tietoa raaka-ainehintojen tulevista liikkeistä, (2) tuotto riippuu monen raaka-aineen kohdalla enemmän itse johdannaisstrategista, jonka perusteella raaka-ainefutuureihin sijoitetaan. Näistä viimeisimmän syyn vuoksi esim. raaka-öljyyn sijoittavan United States Oil Fundin (USO) tuotto on ollut itse raaka-aineen hinnan kehitykseen verrattuna vaatimaton.

Toisaalta voisin tässä riidellä itseni kanssa sen verran, että raaka-aineisiin sijoittavien rahastojen vinkkaaminen tulisi olla helppoa. Tämä siitä syystä, että näitä sijoituksia tulisi valita raaka-aineen futuurikäyrän perusteella, mikä on yksinkertaista. Tiedot futuurikäyristä löytyy vaikka Yahoo Financesta (esimerkkinä raaka-öljyn futuurikäyrä).

Pääsääntöisesti sijoittajan tulisi sijoittaa sellaisiin raaka-aineisiin, joiden futuurikäyrä on laskeva, jolloin futuurien rullauksesta saadaan tuottoa.  Raaka-öljyn futuurikäyrä taas on ollut pääsääntöisesti laskeva, mistä johtuen yllä mainitun USO:n tuotto on jäänyt raaka-aineen hinnan kehityksestä jälkeen. Vastaavasti hintaa käänteisesti seuraavien  raaka-ainerahastojen kohdalla tulisi sijoittaa sellaisiin raaka-aineisiin, joiden futuurikäyrä on nouseva.

Raaka-aineet eivät suinkaan ole ainut sijoituskohde, joiden kohdalla voi hyötyä futuurikäyrän muodosta. S&P 500 indeksin implisiittistä volatiliteettia kuvaavan VIX-indeksin futuurikäyrä on käyrän alkupäästä erittäin jyrkkä ja nouseva. Tämä tarkoittaa sitä, että pitämällä pitkää positiota VIX futuureihin polttaa rahaa. Yksi ETN, joka sijoittaa VIX-futuurien lyhyeen päähän on iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX).

Sijoittajat tietysti sijoittavat VXX:ään, vaikka se on yksi kätevimmistä tavoista polttaa rahaa. Itse luulen, että pääsyy siihen sijoittamiseen on tarve arvata VIXin nousua liian innokkaiden sijoittajien toimesta, jotka eivät sijoituskiimassaan edes halua ottaa tuotteesta selvää.

Minä itse pyrin hyötymään VIX-futuurikäyrästä lyhyeksi myynneillä. Se on hyvä tapa grillata itseään, koska VIXin räjähtäessä päivittäiset tappiot voivat olla suuria. Pitkällä aikavälillä käänteinen sijoitusstrategia VIXiin on kuitenkin erittäin tuottava. Liian ahneeksi ei kannata käydä, jotta suuret tappiot ajoittain on mahdollista kestää. VIX-futuureihin on myös onneksi käänteinen Barclays ETN+ Inverse S&P 500 (XXV), jonka avulla on mahdollista hyötyä nousevasta VIX-futuurikäyrästä.

 

Photo credit: TheBusyBrain / Foter / CC BY

/Jarkko Peltomäki

 

 

Kommentit vanhasta Nordnet Blogista:

Sattuma15 Kesäkuu, 2011

Tarina jäi hämäräksi, mutta eikö toteamukselle ***Liian ahneeksi ei kannata käydä, jotta suuret tappiot ajoittain on mahdollista kestää.*** tunneta rahoitusteoriassa optimiratkaisua?

Kun futuurin voi ymmärtää palovakuutukseksi, niin eikö tämä merkitse aina varmaa tappioita, ellei itse omista futuurin kohde-etuutta?

Ja, jos ei sijoittajan varallisuus ei ole riippuvainen kohde-etuudesta, niin miten tämä sijoittaminen eroaa kasinon rulettipöydästä?

Jarkko Peltomäki15 Kesäkuu, 2011“Liian ahneeksi ei kannata käydä, jotta suuret tappiot ajoittain on mahdollista kestää.”

ViX futuurien lyhyeksi myynti on todella tuottavaa. Tässä syystä XXV (käänteinen ETN) on antanut paljon parempaa tuottoa S&P500 ETF:ään verrattuna. XXV:n tuotto on 1 vuoden aikana ollut noin 45 % kun taas SPY:n tuotto on ollut 15 %.

VIXin heilunta voi kuitenkin kriireissä olla varsin suurta, joten ajoittaiset tappiot voivat olla suuria.

Kyllähän optimiratkaisua voi yrittää jollakin mallilla löytää, mutta parasta on aina miettiä mitä sijoitusportfoliolle kokonaisuudessaan voi tapahtua 2008 romahduksen kaltaisessa tilanteessa.

ETN:t eivät edes ostaakaan raaka-aineita niiden raaka-ainefutuureilla vaan rullaavat niitä ja tuotot ja tappiot liittyvät niiden rullaamiseen. Rullauksen tuotto-odotuksen voi laskea ETN:lle futuurikäyrän perusteella ja tälle tuotolle on on myös teoreettisia selityksiä. Jos futuurikäyrä on nouseva ja sijoittaa long-ETN:ään, käytännössä menettää rahaa.

Eikö pörssi olekin aina kasino;)? Eroa on vain sillä, että onko pelin järjestäjä vai pelaaja:)

Jarkko Peltomäki15 Kesäkuu, 2011Siis paremmin sanottuna VIXin shorttaaminen futuureilla on todella tuottavaa eikä “VIX futuurien lyhyeksi myynti… “

Jarno15 Kesäkuu, 2011En oikein ymmärtänyt. Eikö XXV ole ETN mikä liikkuu vastakkaiseen suuntaan kuin VIX indeksi. Mikäli XXV:n arvo olisi 10 ja myös VIX indeksin. Nyt jos VIX indeksi nousisi 15 eli 50% niin XXV laskisi 50% eli vitoseen. Nyt VIX indeksi laskisi takaisin kymppiin eli 33% niin tämän ETN:n arvo olisi 6,7. Tämä johtuu tästä rakenteesta ja tuottaa aivan tarpeetonta mutkikkuutta. Shorttistrategiat kannattaa toteuttaa futuureilla, ne liikkuvat ennustettavammin riippumatta kohde-etuudesta. Mitä olen ymmärtänyt väärin?
VIX on kuten tiedämme, S&P 500 indeksioptioista laskettu heilunnan määrä. Mikäli optiot hinnoitellaan B&S mallilla niin ainoa tuntematon tekijä meillä on juuri tämä heilunta mikä voidaan ratkaista. Tämä heilunta on rakennettu indeksiksi ja siihen on luotu futuureita. Jos haluaa parantaa todennäköisyyksiä niin minkäänlaisia shortti-etffiä ei pidä käyttää. Ne lisäävät sijoittamisen vaikeutta. Futuureilla hinnoittelu on vielä rehellistä koska samaa tuotetta voidaan myös myydä lyhyeksi.

Sattuma15 Kesäkuu, 2011Tämä taitaa olla liian monimutkainen kirjoitus tälle palstalle.

Esimerkiksi kohta ***S&P 500 indeksin implisiittistä volatiliteettia kuvaavan VIX-indeksin futuurikäyrä on käyrän alkupäästä erittäin jyrkkä ja nouseva.*** edellyttäisi volatiliteetin hyväksymistä riskin määritelmäksi. Tosin tämä määritelmä taitaa olla rahoitusteorian “virallinen totuus”.

Sinänsä mielenkiintoista, että volatiliteetti-tuotetta on tarjolla bulleroille [Jos oikein ymmärsin VXX/VIX:n]. Volatiliteetti-business kun oli mielestäni LTCM:n rahasampo, joka myöhemmin räjähti satojen vuosien tradingkokemuksen omaavien diilereiden sekä parin nobelistin käsille.

P.S. https://www.nordnet.fi/mux/web/marknaden/aktiehemsidan/diagram.html?identifier=726609&marketplace=17

Per 1/11 kuvaaja hyppää “epänormaalisti”, mikä on selitys?
Ostetaan uusi vakuutussopimus?
Hypyn jälkeen mennään alaspäin, ilmeisesti alamäki johtuu aika-arvon supistumisesta?

Jarkko Peltomäki15 Kesäkuu, 2011Jarno, hyvä kysymys.

XXV:tä koskee toki samat rakenteelliset asiat kuin muitakin käänteisiä tuotteita. Loppupeleissä VIX-indeksin ja sitä seuraavat futuurit ovat kuitenkin hieman eri asioita. Voi olla jopa mahdollista, että futuurihinnat ja VIX-indeksi liikkuvat ajoittain eri suuntiin. Futuureja ei myöskään pysty holdaamaan, joten niitä pitää jatkuvasti rullata. Rullauksesta saatavaan tuottoon taas vaikuttaa futuurikäyrä. Sama ongelma (tai mahdollisuus) koskee sijoitettaessa suoraan futuureihinkin.

Jos kyse on vain shorttistrategiasta, voi ne tietysti olla kannattavampaa toteuttaa itse futuureilla. Niillä kuitenkin riskien hallinta, seuraaminen yms. voivat viedä aikaa ja ne saattaavat olla tavallisille sijoittajille vaikeasti saatavilla. XXV on kuitenkin mielestäni yksi harvoista ETN-tuotteista, jotka voivat oikeasti ovat sijoittajan kannalta edukkaita. Alla XXV:n ja VIXin vertailu:

http://finance.yahoo.com/echarts?s=XXV+Interactive#chart3:symbol=xxv;range=1y;compare=^vix;indicator=volume;charttype=candlestick;crosshair=on;ohlcvalues=0;logscale=on;source=undefined

VIXiin liittyvissä tuotteissa aukeaa myös kokonaan uusi sijoitusmaailma, kun VIXillä on omat piirteensä, ennustettavuutensa ja käyttäytyminen makrouutisten aikana. Tämä voi olla hyödyllistä, jos ajatellaan esim. sijoitusten ajoittamista.

Jarkko Peltomäki15 Kesäkuu, 2011“Tämä taitaa olla liian monimutkainen kirjoitus tälle palstalle.”
On varmaankin totta, mutta niin on myös “Sinänsä mielenkiintoista, että volatiliteetti-tuotetta on tarjolla bulleroille [Jos oikein ymmärsin VXX/VIX:n]”Tuossa onkin nykyisen ETN/ETF sijoittamisen ongelma tiivistettyä. Kuukauden päästä, joku jo varmaan kirjoittaa sijoittaneensa VIXiin (ostamalla VXX:ää) :(

Periaatteessa raaka-aineisiin sijoittamisen pitäisi kuitenkin olla yksinkertaista; pitäsi katsoa vain futuurikäyrän muoto/kuvio.

Hyppy on on käänteinen split. Niin tehdään usein ETN-tuotteilla, kun ne ovat polttaneet tarpeeksi tehokkaasti rahaa.

“Hypyn jälkeen mennään alaspäin, ilmeisesti alamäki johtuu aika-arvon supistumisesta?”

Johtuu futuurien rullaamisesta ja nousevasta futuurikäyrästä.

Jarno15 Kesäkuu, 2011Yleensä futuureja pystyy holdaamaan vaikka ne joutuu rollaamaan. Mikäli hintaero päättyvän futuurisopimuksen ja seuraavan futuurisopimuksen välillä olisi suuri aukeaisi mahdollisuus riskittömään tuottoon. Ajatellaan vaikka jotain konkreettista tuotetta kuten öljyä. Oletetaan, että hintaero olisi suuri päättyvän sopimuksen ja seuraavan sopimuksen välillä. Arbitraasin saisin niin, että päättyvän tuotteen antaisin mennä toimitukseen ja säilöisin sen. Tämän hinnan suojaisin mahdolliselta laskulta shorttaamalla seuraavaa öljyfutuuria ja toimittaisin varastoimani öljyn. Erotuksen laittaisin taskuuni. Vaikka markkinat eivät ole täysin tehokkaat, niin selkeät arbitraasit katoavat nopeasti, tämän huomaa selkeästi osake- ja korkofutuureissa, joissa ei ole varastoimiskustannusta. Tämän ladder-periaatteen ansioista voit rakentaa futuureilla myös hyvin kustannustehokkaan indeksisalkun.
Tästä huolimatta on mielenkiintoista rakentaa haaroja VIX-indeksin ja S&P 500 indeksioptioiden välillä.

Jarkko Peltomäki15 Kesäkuu, 2011Kiitos taas kommentista Jarno. Toki niin voi tehdä kuten ehdotat, mutta raaka-aineita ei pysty samalla tavalla säilömään tai se ainakin maksaa. Kyllähän noin jotkut tekevätkin, mutta silloin pitää vuokrata öljytankkeri;)

Haaroja voi rakentaa VXX:n optioillakin, mutta ehkä se menee jo tämän kirjoituksen ulkopuollelle:)…

Nordnet Thomas15 Kesäkuu, 2011Tämä on jälleen kerran erittäin mielenkiintoista tavaraa, vaikka hyvin tekniseksi ainakin osittain meneekin. Blogin tarjonta tasapainottuu mukavasti, kun Nallen salonkivaunujen katveessa jyllää myös kova debaatti toisen blogistin ja blogin lukijan välillä. :-)

Vieraskynä
Vieraskynä
vieraileva kirjoittaja

Etkö ole vielä Nordnetin asiakas? Tule asiakkaaksi tästä.

Alla olevassa kommenttikentässä voit kommentoida tämän blogikirjoituksen sisältöä ja lukea muiden jättämiä kommentteja. Kommenttien sisältö ei edusta Nordnetin mielipidettä. Nordnet ei tarkista kommentteja ennen niiden julkaisemista, mutta poistamme epäasialliset kommentit, jos sellaisia esiintyy.
Jos haluat tietää lisää siitä, miten Nordnet käsittelee henkilötietojasi, klikkaa tästä.

guest
0 Kommentti
Inline-palaute
Näytä kaikki kommentit